苯乙烯上市首月交出满意“答卷”

文/Nikki2019-10-28 09:35:25来源: 期货日报

  在业内人士看来,由于近年来国内苯乙烯持续投产、价格下行压力增大,产业企业需要利用衍生工具管理价格风险,苯乙烯期货上市可谓恰逢其时。目前,苯乙烯期货的流动性和产业参与度尚有提升空间,随着市场不断发展,其交易规模、市场结构和服务实体经济功能有望持续提升。

  运行平稳价格走势符合预期

  苯乙烯因现货价格波动大被市场称为“魔鬼品种”,随着苯乙烯期货上市,价格走势如何演变成为市场关注的焦点。相关采访对象对期货日报记者表示,苯乙烯期货上市挂牌基准价为8000元/吨,上市后6个合约价格都有不同程度的下跌,在空头增仓之下,期价重心不断下移。其中,主力2005合约自上市首日高开后保持整体下行态势,结算价最高上涨至8160元/吨,最低下探至7409元/吨,价差达751元/吨。截至10月25日,主力2005合约结算价跌至7493元/吨,较挂牌基准价下跌6%。

  “受到大产能投产的影响,苯乙烯期货上市后,价格下行走势符合企业对供需层面的判断,真实反映了未来市场情况。”南通化轻公司副总经理周军表示。

  在隆众资讯苯乙烯分析师张雪梅看来,苯乙烯期货上市以来的振荡下跌态势也符合市场预期。她解释说:“主力2005合约在10月21日的夜盘创下新低7409元/吨。国庆节后,华东苯乙烯港口库存处于缓慢累库阶段,虽然累库速度低于预期,但市场主流做空较多,下游需求整体偏弱、供给量预期增多是价格下跌的主要原因。”

  近一个月来,苯乙烯华东现货市场价格由8600元/吨下跌至7600元/吨,其间虽有两波反弹,但市场整体看空情绪明显,此时期现价格走势也更贴近。同时,卓创资讯数据显示,截至10月23日,华东地区苯乙烯港口库存约10万吨,处于近期库存高位,未来还将有9万吨船货到港,累库压力增加,这也推动苯乙烯期现价格低位运行。“疲软的现货市场促使苯乙烯期货价格下跌。苯乙烯华东现货市场价格和期货主力2005合约结算价之差,由9月26日的760元/吨下跌至10月21日的225元/吨,远月贴水变小,现货与期货走势的相关性明显提升。”张雪梅说。

  据介绍,从远期来看,2020年苯乙烯供需压力凸显,中长期价格承压。截至2020年年底,预计我国有352万吨下游产能释放,对应苯乙烯消耗量为281.23万吨,同期将有601.2万吨苯乙烯产能释放,加剧产能过剩。尽管部分过剩产能可以通过减少进口量的方式消化,但这也意味着国内外货源的竞争将愈发激烈。而需求相对供给跟进不足,随着产能投放,苯乙烯价格将逐步承压。

  在此背景下,期现货的走势趋同,说明苯乙烯期货价格发现功能初步显现,为产业企业参与期货市场进行风险管理奠定了基础。“期货较现货市场活跃度高,价格反映产业内近远期供需关系和宏观预期,对现货价格有指引意义。作为产业参与者,除价格涨跌外,我们更关心期现货基差、期货远近月价差、产业间利润分配等,通过分析研究,及时发现交易机会参与套保。”中化石化销售公司资源与贸易部副总经理孙辉说。

  产业受益活跃度将进一步提升

  自上市以来,苯乙烯期货持仓量和成交量均稳步上行,市场参与者对期货的认可度不断提升,正越来越积极地参与其中,这也从侧面反映出苯乙烯期货运行情况良好。

  在苯乙烯价格预期下行的大背景下,苯乙烯期货上市恰逢其时,为产业链企业避险带来了“福音”,产业企业逐步成为期货市场的重要组成部分。

  记者在采访中了解到,中化石化销售公司在苯乙烯期货上市首日就参与了交易,未来还将寻找跨品种、跨期套利交易机会。

  “我们作为现货贸易企业,在月内结合当期与远期市场供需平衡,借助期货工具进行套期保值避险,关注近期和远期价差。在近两周大量外部货源集中到港、化工品大幅走跌的背景下,我们预期基差修复的确定性较大,所以利用期货市场积极布局应对,在下跌行情中规避了企业贸易损失。”孙辉表示,苯乙烯同时承接乙烯、芳烃两个上游,两个系统供需平衡有所差别,在总消费稳定的前提下,适时发现套利机会,进行跨品种、跨期交易,完全符合化工产业链逻辑。

  据他介绍,因经营规模和市场化业务的需要,中化石化销售公司在线型低密度聚乙烯、聚丙烯、甲醇、乙二醇、沥青等期货品种的套保上,形成了适合自身特点和需求的交易方式。未来公司将继续立足现货贸易与分销经营,更好借助期货工具,稳定现货经营,为上下游产业客户提供全面服务。

  除产业链企业外,一些投资机构对苯乙烯期货的投资兴趣也较为浓厚,并参与了首月交易。中信期货能化研究员颜鑫表示,由于苯乙烯产业链向上可拓展至纯苯、石脑油乃至原油,向下可延伸至地产、家电,与宏观经济联系紧密,价格波动大,是非常好的投资标的。

  规避风险服务实体功能显现

  据了解,虽然苯乙烯期货刚“满月”,但产业企业对于期货工具并不陌生,一些企业此前已经参与PTA、乙二醇等期货交易,有的企业还通过苯乙烯纸货、电子盘、掉期等工具进行风险管理,具备了主动利用衍生工具管理价格风险的意识和经验。

  不过,与期货市场相比,纸货、电子盘存在一些劣势。据颜鑫介绍,纸货实质上是场外的远期合约,缺乏流动性且存在一定的信用风险;电子盘因交易过程不透明,多集中在近月合约上,客户参与度十分有限,市场流动性较低。相对而言,期货市场交易规则透明,不易发生操纵事件,能够吸引更广泛的交易者积极参与,在保障流动性的同时使期货价格更合理准确,有效反映不同阶段的市场供需。

  对于产业企业来说,随着苯乙烯期货的上市,企业风险管理的手段进一步丰富。远大物产苯乙烯产品负责人金佳告诉期货日报记者,公司主要做苯乙烯的正反套利交易、苯乙烯与纯苯的价差交易、苯乙烯与其他产品的对冲交易。此前,公司已经参与PTA、甲醇、乙二醇的期货交易,未来可以在苯乙烯期货和乙二醇等关联产品之间进行跨品种套利。

  她认为,随着期货交易规模和流动性不断提升,苯乙烯期货将成为上下游企业锁定原料成本和生产利润的有效工具,期货价格将更具有行业代表性,真正为苯乙烯生产者、使用者所接受。“我们贸易商也可以通过期货工具,协助上下游企业完成价格风险管理。”金佳说。

  记者还了解到,苯乙烯期货价格有望成为现货远期价格的主要参考,以期货价格为基准的基差交易有望在业内推广普及,催生贸易模式更新换代。

  “随着市场对苯乙烯期现货逐步了解和期货交割临近,参与套保的生产企业会逐渐增多,将进一步提升苯乙烯期货的活跃度。事实上,除传统套期保值外,我们更关心期货带来的现货市场定价方式的变化。随着基差点价方式的推出,原有贸易操作方式会发生巨大改变。”周军表示。

  “未来与下游企业开展基差点价或成为贸易商的基础交易方式,为贸易商提供了服务型盈利手段。基于基差点价的交易空间和机会,是公司未来研究和发展的方向。”金佳说。

  加强推广引领市场未来可期

  作为我国境内第70个衍生品,苯乙烯期货上市恰逢新中国成立70周年,具有特殊意义。作为我国衍生品市场的新生力量,自上市后苯乙烯期货顺利完成首月“起跑”。

  尽管苯乙烯期货功能初显,但与其他化工品种相比,其流动性和投资者结构还需要进一步完善。“一个月来,产业企业对苯乙烯期货的参与度还有待提高,对期货工具还在熟悉和学习阶段,熟练运用尚需一段时日。不过,苯乙烯期货可以进行滚动交割,可减少潜在的交割风险和压力。相信随着市场各方对苯乙烯期现货逐步了解以及期货交割的临近,企业套保操作会更多,期货交易活跃度也会更高。”周军分析说。

  从法人客户结构来看,目前苯乙烯期货形成了以产业客户为主、机构投资者为辅的市场参与结构。“参与的产业企业多数是加工生产和贸易为一体的企业或贸易商,苯乙烯上游生产企业参与度不高。在当前供需格局下,供应偏紧、进口依存度高、贸易活跃度强等特点造成了现货市场中供应端话语权较重,一定程度上形成持货商多数盈利的格局。”张雪梅认为,随着供需面调整、期货工具普及,会有越来越多的上中下游企业参与期货交易,参与者类型也将日趋多元化。

  “目前来看,苯乙烯期货上市运行和总体功能发挥的效果还不错。希望相关市场机构继续大力开展苯乙烯期货的推广,以吸引更多实体企业和投资者,为产业套保避险提供便利。相信未来苯乙烯期货将成为引领产业企业避险和定价的重要平台。”金佳表示。

来源:期货日报

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